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鄭期難破瓶頸 ICE看空升溫

    6月上旬以來,ICE、鄭期又走出一輪“過山車”行情,雖然幅度、力度較前期偏弱(低點12720,高點14300),但由于波動時間短、來勢快、無征兆,頻繁“探底摸高”,因此對于涉棉企業、投機資金而言,經營風險反而不降反升。但整體看,6/7月份國內棉花基本面、政策面并沒有發生根本性變化,不確定因素、不穩定因素主要來自外圍商品、金融市場及中美貿易談判等等,多空雙方的情緒像“墻頭草”,隨著中美角力、貨幣政策調整、地緣政治等等“忽左忽右,上下翻飛”。12720是本年度鄭期的底部嗎(CF1909合約)?至少從目前看,多頭、資金守住13000關鍵點位的困難比較大(7月11日鄭期盤中險破12720),在中美博弈加劇、全球及中國棉花消費前景非常不樂觀、中東沖突面臨加劇等等大環境下,鄭期背靠13000向上反彈的希望減弱。筆者判斷,如果貨幣寬松政策“遲到”、中美磋商繼續“險像環生”、新疆棉區天氣“給力”,那么鄭期開啟新一輪探底模式的概率較大,破12720甚至12500并非不可能。

    近期影響棉花市場走向的幾個數字可歸納為如下幾點:一是截止6月底我國棉花周轉庫存不僅大,而且是非常大。據中國棉花協會棉花物流分會統計,截止6月底,全國棉花周轉庫存總量約291.74萬噸,較上月減少24.04萬噸,高于去年同期105.64萬噸;其中新疆區內43家倉庫商品棉周轉庫存為216.2萬噸,同比增加106.3萬噸;值得注意的是6月份全國商品棉周轉庫存只較上月減少24.04萬噸(新疆區內商品棉周轉庫存減少25.88萬噸),說明棉花消費下滑的勢頭、力度或遠遠高于各方預期;更令人不解的是6月新疆棉花專業倉儲庫出疆發運量僅為18.27萬噸,環比減少13.92萬噸,同比減少13.65萬噸,一面庫存堆積如山;一面運出低至腳面;二是美國農業部發布的7月份全球產需預測不出所料的下調2019/20年度棉花消費,上調期末棉花庫存,從實際情況看,“一減一增”式調整或只是開始。USDA將2019/20年度全球期初庫存調增170萬包,消費量調減100萬包,期末庫存增加320萬包,但其“孟加拉國和中國消費量的減少抵消了印度、土庫曼斯坦和越南消費量的增加”的判斷受到多方質疑,特別是2019/2020年度印度、巴基斯坦、中亞棉花消費很可能面臨增長停滯甚至下滑的風險,如何與中國、孟加拉抵消?三是據國家棉花市場監測系統調查,截至7月12日,全國累計加工皮棉609.4 萬噸,同比增加 1.5 萬噸;其中新疆加工皮棉 510.2 萬噸;本年度累計銷售皮棉 462.3 萬噸,同比減少 53.9 萬噸,較過去四年均值減少 40.9 萬噸,其中新疆銷售皮棉 377.3 萬噸,也就是說截止本周,2018/19年度全國棉花、新疆棉花銷售進度分別達到75.86%、73.95%,單從進度來看,本年度棉花銷售雖慢但仍能“差強人意”,不知如何解釋疆內庫存點創紀錄的216萬噸棉花周轉庫存?

    從部分國際棉商、涉棉企業、投資機構發布的報告來看,對2019/20年度全球、中國棉花看空、做空的情緒比較強烈。彭博商品指數,過去一年,棉花價格下跌了26%,是所有22個商品中表現最差的。而近幾周市場的悲觀情緒進一步加重,其一是美國新棉長勢比較理想;其二是中美貿易談判進展緩慢;其三是波斯灣發生戰爭的概率持續上升;其四是巴西、西非等國棉花產量較大幅度增長。一些期貨經紀公司認為,目前的大方向就是做空、加空。筆者認為從基本面、地緣政冶來看,“空比多”更有理由更易規避風險,但仍有如下兩個不確定性存在,因此應該“空有度,多有節”:一是美聯儲加息或“箭在弦上”,不得不發,較之前各方的預期大幅提前,有望提振股債市、金融市場、商品期貨走高。7月10日,美聯儲主席鮑威爾在國會眾議院的發言與美聯儲6月會議紀要雙雙“出爐”。市場解讀為確認了在7月30日至31日例會上會降息。交易員增加了對下調50個基點的押注,不過普遍預期仍是降息25個基點。芝加哥商品交易所的預測顯示,市場認為美聯儲7月降息25個基點的概率達七成;二是中美貿易磋商取得實質性進展并就協議達成一致意見的可能。近日國家商務部表示,G20大阪峰會期間,中美雙方同意在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商。在此基礎上,中國將恢復采購美國農產品。擬采購的農產品包括大豆、玉米和豬肉等。但中國采購美國農產品不屬于兩國元首共識,采購量將取決于中美貿易談判進展情況,因此在雙方未達成經貿協議前,不會作出過多承諾。而美方也積極、高度評價中美重啟貿易磋商。特朗普政府官員7月3日說,美國和中國的高級代表正為下周重啟談判進行安排,以試圖解決世界前兩大經濟體之間長達一年的貿易戰。

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